证券投资已成为人们经济生活中不可缺少的一部分。然而，大多数中小投资者不是专业人士，缺乏必要的金融知识。许多投资者错过了买卖股票的机会，因为他们不理解这些声明。因此，如何正确分析上市公司的财务报表，挖掘具有真实投资价值的公司，是投资者迫切需要解决的问题。本文以华能国际和国电电力为例进行了财务分析。
1、 财务分析案例研究对象及选择原因
（1） 财务分析案例研究对象
本财务分析案例位于.。
选择能源电力行业的两家上市公司华能国际（11家）和国电电力（95家）作为研究对象，对两家上市公司连续三年发布的财务报表进行简单分析和比较，以便对两家公司的财务和经营状况作出简要总结。
（2） 财务分析案例行业概述
能源和电力行业在过去两三年中备受关注，其资产和利润长期以来持续大幅增长。由于煤炭价格的大幅上涨，势必影响到这些火电企业的盈利能力，
但电价上涨也将成为一种趋势。在这种背景下，电力行业将在很长一段时间内呈现良好的增长。因此，我们选择了这一关键行业作为财务分析案例。
（3） 财务分析案例公司概述
财务分析案例1：华能国际
华能国电是华能国际的母公司和控股股东，是一家成立于年的中外合资企业。它与电厂所在地的多家政府投资公司于6月在北京共同发起成立了一家股份有限公司。总股本60亿股，年中国发行股3.5亿股，其中流通股2.5亿股，
然后分别在香港和纽约上市。近几年来，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大业务规模，利润保持稳定增长。总装机发电能力已从2900兆瓦增加到目前的15936兆瓦。华能国际目前全资拥有14家发电厂，持有5家发电厂和3家电力公司的股份。电厂设备先进,，
高效稳定，广泛分布于电力需求增长强劲的经济发达地区。目前，华能国际已成为中国更大的独立发电公司之一。
根据华能国际发布的2014年一季度财务报告，营业收入64.61亿元，净利润14.04亿元，同比分别增长24.97%和24.58%。可以看出，华能国际在发电量、营业收入和利润方面实现了健康的同步快速增长。当然，所有这些都与今年年初中国的大规模电力短缺有关。
在发展战略方面，华能国际加快了并购扩张步伐。中国经济的快速增长导致了电力等能源的严重短缺。
随着中国政府对此越来越重视，华能国际逐步走上快速发展、不断扩张的道路，可以预见，华能国际在不久的将来将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。更后，顺便说一句，华能国际董事长李小鹏先生是中国前总理李鹏的儿子，这可能会为投资者提供更多的遐想空间。
财务分析案例2：国电电力
国电电力发展有限公司（股票代码95）是由中国国电集团公司控股的国家级上市发电公司。它于2004年3月18日在上海证券交易所上市。总股本现在达到了1。
4020亿股和3.52亿股流通股。
国电电力拥有10家全资控股发电企业和1家股份制发电企业，资产结构优良合理。在过去几年中，公司一直坚持；“并购与基本建设并举”；公司的发展战略实现了公司的两次跨越。目前，公司已投资装机容量万千瓦。同时，公司控股和参股通信、网络、电子商务等12家高科技公司，拥有24项专利和68项专有技术，
已列入国家和部委三大重点科技项目，多项技术达到国际领先水平。
年，该公司的股份进入；道琼斯中国指数；在本年度国内股上市公司综合业绩中排名第四。7月入选上证180指数，连续三年被评为中国50强上市公司之一，
保持了国内股证券市场综合指标更佳的高绩效蓝筹股地位。年营业收入18亿元，净利润6.7亿元，增长24%。
比上年增长79%。
正是因为上述两家企业规模较大，公司治理结构正式，经营管理相对完善，财务制度相对完善。华能是业内领先企业。国电电力有相似之处，但规模差异较大，具备进行比较分析的条件。因此，这两家企业被专门选为财务分析案例。
下文将分别分析两家公司的财务报表。
2、 华能国际财务报表分析财务分析案例
（1） 华能国际年报摘要
表1◇ 资产负债表摘要◇ 单位：
一万元
项目年份-12-31-12-31-12-31
1.应收账款余额83 08 94
2.存货余额6
3.流动资产总额8782438
4.固定资产总额088516 351
5.总资产696875970
6.应付帐款04 4
7.流动负债总额57 44 212
8.长期负债总额9158076
9负债总额017074 788
10股本672700
11未分配利润153 70 85
12股东权益总额710947556
表二◇ 利润分配简要表◇ 单位：
一万元
项目年份-12-31-12-31-12-31
1.主营业务收入964534665
2.主营业务成本019 862 392
3.主营业务利润11 60 43
4.其他业务利润-52
5.
行政费用4 8 3
6.财务费用3 1 7
7.营业利润50 51 28
8.利润总额08 07 51
9净利润1435366
10未分配利润153 70 85
表3◇ 现金流量汇总表◇ 单位：
一万元
项目年份-12-31-12-31-12-31
1经营活动产生的现金流入752 385 132
2经营活动现金流出054 899 717
3.经营活动产生的现金流量净额697 86 14
4投资活动产生的现金流入63 70 16
5投资活动产生的现金流出38 81 90
6投资活动产生的现金流量净额-74 88-73
7筹资活动产生的现金流入86 7 15
8融资活动产生的现金流出66 65 80
9
筹资活动产生的现金流量净额-79-27-64
10现金及等价物增加04 6
（2） 财务分析案例的财务报表项目分析
分析基于更近年份的报告数据。
1.资产分析
（1） 首先，在本财务分析案例中，公司总资产达到530多亿元，规模较大，同比增长约11%，同比增长约2%，这与华能年的一系列收购活动有关，从中我们也可以看出，企业的扩张步伐加快了。大部分资产为固定资产，与行业特点有关：
从会计报表附注可以看出，发电设施在固定资产中所占比例较高，约占固定资产的92.67%。
（2） 本财务分析案例中的应收账款余额较大，但未计提坏账准备，不符合谨慎性原则。
财务报表附注中说明，本公司其他应收款坏账准备按其他应收款余额的3%计提。账龄分析表明，42%的其他应收款属于两年以上未收回的账户。根据中国税法的规定,，
外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3%的比例记提坏帐不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计元，坏帐准备记提过低。
（3）此财务分析案例中无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。
（4）长期投资。我们注意到公司年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和月照发电厂投资收益的增加。
2、负债与权益分析
在财务分析案例中可以看出，华能国际在流动负债方面比年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。
华能国际的长期借款主要到期月集中在年和年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有09元，公司现有货币资金92元，因此存在一定的还款压力。
华能国际为在三地上市的公司，在国内发行股3．5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：华能国际电力发展公司已作出书面承诺，将按照本次公开发行确定的价格全额认购，在国家颁布新的国有股和法人股流通条例之前，该部分股份将不会上市流通。然而，考虑到这部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大。华能国际在3月份增发外资股时也采用了这种融资模式。在这种模式下，一方面，华能国际从大股东手中购买电厂，另一方面，大股东从华能国际手中购买股份。事实上
双方都没有付出太多代价。只有通过这种方式，华能国际在完成资产重组任务的同时，才能确保大股东的控制地位不受动摇。
3.收支分析
（1） 华能国际的主要收入来自电费收入，扣除了各地方或省级电力公司为终端用户生产和输送电力而征收的增值税。每月月末，根据实际上网电量或销售电量的记录，开具账单，并在电力传输至各电力公司控制和拥有的电网时确认收入。因此
电价水平直接影响华能国际的收入。随着我国电力体制改革的全面推进，电价逐步从原计划价中脱离厂网，从竞价上网向上网过渡将打破电力行业的垄断地位。因此，很难获得垄断利润。目前，国内电力行业已形成中国电监会、五大发电集团、两大电网的新格局。五个发电集团将原国家电力公司的发电资产分为五个，每个地区平均持有五个。现在
五大集团在全国各地区的市场份额约为20%。作为五大发电集团之一的华能国际旗舰，华能国际不断收购母公司拥有的电厂，抢占市场份额，形成规模优势。
（2） 华能国际为外商投资企业，享受国家税收优惠政策，税收约4亿元。
（3） 年度收入和成本大幅增加，主要是由于上述几家电厂被纳入华能国际的合并范围。但从纵向分析,，
虽然收入比去年增长了26%，
但主营业务成本增长25%，主营业务税金及附加增长27.34%，管理费用增长35%，均高于收入增长率，说明华能国际成本仍有下降空间。
（3） 财务分析案例的比率分析
财务比率分析
指标-12-31-12-31-12-31
流动比率
流动比率1.01 0.88 1.07
速动比率0.91 0.77 1
长期偿付能力
资产负债率0.33 0.38 0.42
负债与权益比率0.26 0.31 0.35
利息保障比率12.5 9.09 5.26
作战能力
应收账款周转率9.96 9.91 12。
6.
存货周转率19.41 13.32 13.97
总资产周转率0.46 0.39 0.34
盈利能力
资产回报率（%）12.71 8.56 9.35
股本回报率（%）15.87 10.11 12.31
销售毛利率28.85 27.83 27.96
销售净利润率23.24 21.8 22.99
净资产回报率18.56 14 15.71
1.流动比率
（1） 流动比率=流动资产/流动负债
（2） 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产存货）/。流动负债
本公司流动比率先降后升，但与绝对标准2不同：
1.差距很大，与行业平均水平1.35左右也存在差距。值得警惕,特别是在,，
华能的还款是一个小高峰，有很多到期贷款，所以我们必须提前做好准备。公司速动比率和流动比率的发展趋势相似。此外，0.91的年值接近1，这与行业标准相似，表明库存较小，这也与电力行业的特点有关。
2.
资产管理比率
（1） 存货周转率=销售商品成本/平均存货
（2） 应收账款周转率=净销售收入/平均应收账款
应收账款周转天数（平均收款期）=/应收账款周转率
（3） 资产周转率=净销售收入/平均总资产
在本财务分析案例中，公司资产管理比率价值同比略有下降，年价值更高。其中，年库存周转率超过行业平均水平，表明库存管理能力增强，物流加快，库存不多。
应收账款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运作顺畅。公司年总资产增长较快，净销售收入增长较快，资产周转率呈快速上升趋势，处于行业领先水平，说明公司资产使用效率很高，规模的扩大带来了较高的规模收益，显示出良性发展。
3.
负债率
（1） 资产负债率（负债率）=总负债/总资产
（2） 赚取的利息倍数=税前利润/利息=（净利润+利息+税金）/利息
（3） 长期负债权益比率=长期负债/所有者权益
在本财务分析案例中，公司负债率逐年下降，主要原因是公司在成立初期为电厂建设借入了大量贷款和外债。随着电厂的投产和盈利，公司通过还本付息，负债率逐渐下降，这也与企业不断增资扩股有关。此外
取得的利息倍数指标发展趋势良好，本公司具有完全的还本付息能力。长期偿付能力在行业中处于领先地位，
4.盈利能力比率
（1） 销售净利润率=净利润/净销售收入
（2） 销售毛利率=毛利润/净销售收入
（3） 资产收益率=税前利润/平均总资产
（4） 每股收益=权益回报率=（净利润、优先股股利）/平均普通股权益
（5） 净资产利率=（净利润优先股股利）/平均资产
在这个财务分析案例中,，
公司盈利能力指标值基本高于行业平均水平，处于领先地位，尤其是资产收益率具有相当的领先优势。各项指标同比略有下降，可能与煤炭等资源价格大幅上涨有关。年，有了大幅增长，这表明公司的并购等措施在年取得了良好的效果和效益。
在本财务分析案例中，从原国家电力公司所属上市电厂的横向比较来看，华能国际主营业务的利润率仅次于桂冠电力，
从行业平均水平来看，贵冠电力主营业务59.12%的利润率远高于行业平均水平。这种经营业绩值得怀疑。但从华能国际短期偿债能力的横向比较来看，华能国际短期偿债能力较弱，企业无法保证在短期内偿还贷款。此外，华能国际的库存周转速度也低于同行业其他几家企业，说明华能国际在库存管理方面还存在一些问题。
本文来源 ：用友畅捷通全国服务联盟，原文地址：/yonyou/xnyyrj/2823.html
上一篇：
